2024-10-14，华源证券发布一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，部分船司宣涨集运运价，关注顺周期需求恢复。
一、行业动态跟踪 航运船舶： 1）假期后部分船司宣涨集运运价，为年底长期谈判做准备。马士基、达飞半岛官网入口网页版下载、赫伯罗特、万海等船司推出了新一轮运价调整计划，涉及北欧、地中海、南美、近洋等多条航线日起提高远东到北欧和地中海的FAK费率，其中北欧线美元/FEU；同日，达飞也宣布从11月1日起上调从所有亚洲港口（包括日本、东南亚和孟加拉国）到欧洲的FAK费率至4400美元/FEU。赫伯罗特从11月1日起在亚洲至拉丁美洲与非洲航线涨价；万海上调亚州内航线日上海出口集装箱运价指数报2063，环比下跌3.4%：最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2063，环比上周下跌72，对应减少3.4%。其中SCFI欧洲航线/TEU，较上周下跌$210/TEU，对应下降9.3%。SCFI美西较上周下跌2.5%，SCFI美东较上周下跌1.3%。 3）本周MR-TC2&14大西洋一篮子运价大涨：10月13日BCTIMR-TC7新加坡-澳洲运价为17360美元/天，环比上周下降532美元/天；MR-TC11&12太平洋一篮子运价为19984美元/天，环比上周上升916美元/天；MR-TC2&14大西洋一篮子运价为32639美元/天，环比上周上升9326美元/天；LR–TC1中东-日本为20447美元/天，环比上周下降5239美元/天。 4）本周VLCC运价上涨：10月13日BDTITD3C中东-中国运价为40987美元/天，环比上周上涨3559美元/天；TD15西非-中国运价为41839美元/天，环比上周上升2293美元/天；TD22美湾-中国运价为43475美元/天，环比上周上升4742美元/天；VLCC运价为40987美元/天，环比上周上升3559美元/天；苏伊士船型运价为33570美元/天，环比上周上升3449美元/天；阿芙拉船型运价为40308美元/天，环比上周上升7420美元/天。 5）本周大船下降带跌BDI：10月13日BDI指数环比上周-7.7%，至1839点；BCI指数环比上周-14.6%，至2923点；BPI指数环比上周+4.2%，至1442点；BSI指数环比上周-0.6%，至1266点。 6）本周新造船价为189.8点，散货船行业动态、油轮、气体船、集装箱船价指数均环比持平：10月13日新造船价指数环比持平，为189.8点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平；当月集装箱船价指数环比持平，为117.4点。 快递物流： 1）国庆快递揽收同比+26.7%，顺丰中期分红40%。根据国家邮政局数据，今年国庆放假期间（10月1日-10月7日），全国邮政快递业运行总体平稳，揽收快递包裹31.61亿件，日均揽收量与2023年国庆长假相比增长28.4%；投递快递包裹31.20亿件，日均投递量与2023年国庆长假相比增长26.7%。顺丰控股002352）本周发布公告，拟提高现金分红频次，对全体股东实施2024年中期分红，预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。 2）重视板块估值修复机会，关注顺周期弹性标的。快递、物流等板块与宏观经济发展密切相关，具备较强顺周期属性，本周顺周期复苏预期下，板块估值持续修复。后续建议继续关注：1）快递快运板块：行业格局持续优化，业务量有望随经济复苏持续增长，规模效应释放及精细化管理下存在降本空间，业绩弹性较大，当前估值具备较高性价比；2）化工物流板块：化工行业规模有望随经济复苏而增长，物流需求相应提升，三方物流需求渗透率提升下预计将保持较快增长。行业安全监管趋严下，准入壁垒持续提高，龙头企业成长空间广阔。3）细分物流板块：跨境物流板块业绩确定性较强，跨境电商海外政策也有望伴随美国大选之后落地，行业估值修复下具备较强安全边际。 航空机场： 1）国庆民航航班量同比+9.3%，国内经济舱票价同比下滑。根据中国民航局数据，2024年10月1日-10月7日，全国民航累计发送旅客近1610万人次，日均230万人次。累计保障航班12.8万班，日均18306班，比2019年国庆节假期增长11.2%，比2023年中秋国庆假期日均增长9.3%。根据航班管家数据，国庆期间国内机票（经济舱）均价845元（含燃油附加费），同比2019年上升3.8%，同比2023年下降15.1%。 2）重视顺周期改善预期下的航空需求及业绩弹性。飞机制造产能瓶颈以及引进计划偏低，导致航空行业供给侧约束，航空近几年供给增速确定性下降，伴随国际航线持续恢复，也有望进一步改善整体飞机利用率恢复。目前需求侧具有更大看点，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升，供需错配有望驱动强周期，单位客收弹性有望打开，航司步入强盈利周期。当前行业处于边际改善的重要时点。 二、核心观点 航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船601872）、中远海能600026）、中国船舶。 快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递600233）：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递002468）：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份002120）：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。 供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份603056）：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫603713）：短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份603209）：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。 航空：当前时点关注国庆出行数据，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空601021）、吉祥航空603885）、中国国航601111）、南方航空600029）、中国东航600115）。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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